［ニューヨーク ２９日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 米電気自動車（ＥＶ）メーカーのテスラ(TSLA.O)が発表した第４・四半期決算は、明るい内容が一部含まれていたことは確かだ。１台あたりの平均価格は前期比３％強上昇し約５万６０００ドルとなり、全体の売上高は（前期比）１７％超増加した。現金保有額は６０億ドルを超えた。エネルギー事業も成長が続いた。しかし、１０４０億ドルもの時価総額（時間外でさらに１２０億ドル程度拡大）を正当化するほどではない。
１月２９日、米電気自動車（ＥＶ）メーカーのテスラが発表した第４・四半期決算は、１０４０億ドルもの時価総額を正当化するほどではない。写真はイーロン・マスクＣＥＯ。１月７日、中国の上海で撮影（２０２０年 ロイター/Aly Song）
第４・四半期の株主帰属の純利益は１億０５００万ドル。売上高が大幅に増加したにもかかわらず、純利益は前期比２６％減少した。
これには理由がある。売上高を生み出すためのコスト─たとえば製造費用や報酬費─が売上高と同じくらい増加しているのだ。研究開発（Ｒ＆Ｄ）費を含む営業費用は１１％急増した。これで、税引き前の段階の利益が前期を小幅ながら下回ることとなった。さらに、海外での販売が増えた関係で、税率は１５％から２４％へと大幅に上昇した。
確かに、これまで急成長してきた会社がゆっくりと成熟化しているサインと解釈することもできる。これは、テスラには工場増設のためだけでなく将来のプロジェクトのために追加投資をする必要がある、という議論にも当てはまることだ。設備投資のほかＲ＆Ｄ向けの支出は、この数四半期は低迷していたが、今後は拡大していくことが見込まれる。
しかしテスラには依然として、ツイッター上で数多くのクレームが寄せられている。修理・点検に関するひどい話や、自然発火した、急加速したなどといった苦情も上がっている。
仮にこうした問題がなかったとして、時価総額が正当化されるのは、次の３つのシナリオのうちの１つにおいてだ。そのシナリオとは、１）Breakingviewsの算出によると、年間の販売台数が近く持続的に３００万台程度になる、２）近く自動運転車の大規模なプロバイダーになる、３）この両方、だ。
このシナリオはいずれは実現するかもしれない。ただ、現時点では実現してはおらず、少なくとも向こう数年は無理だろう。企業を評価するということは、実現するであろう結果を評価することにほかならない。テスラの株主は、現実を見ていないのではないか。
●背景となるニュース
＊テスラが２９日発表した第４・四半期決算は、株主帰属の純利益が１億０５００万ドルだった。１株当たりでは０．５８ドル。リフィニティブによると、セルサイドのアナリストの予想平均は０．８０ドル。
＊同社は、米一般会計原則（ＧＡＡＰ）に則さない利益も発表。このベースでの純利益は３億８６００万ドル（１株当たり２．１４ドル）。１株利益の予想の平均は１．７２ドル。
＊売上高は７４億ドル。予想の７０億ドルを上回った。
（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）
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January 30, 2020 at 02:17PM
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コラム：テスラ時価総額は妥当か、売り上げ大幅増の裏側 - ロイター (Reuters Japan)
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